 발행을 계기로 해외 ...'))
HD현대중공업이 3조 원 규모의 교환사채(EB) 발행을 계기로 해외 조선사업 확대에 속도를 낸다. 최대주주인 HD한국조선해양이 보유한 HD현대중공업 지분을 활용해 대규모 투자 재원을 마련하면서 인도와 필리핀, 베트남, 미국 등 해외 생산거점 확장 구상이 본격화하는 모습이다.
1일 금융투자업계에 따르면 HD한국조선해양은 지난달 31일 HD현대중공업 보통주를 대상으로 약 20억달러, 한화 약 3조300억 원 규모의 외화표시 해외 교환사채 발행을 결정했다. 공시 기준 교환가액은 주당 54만 원이며, 교환 대상 주식 수는 561만3704주로 전체 주식의 5.35% 수준이다. 이 채권은 싱가포르 증권거래소를 통해 달러로 발행되며, 만기는 2031년 5월이다.
교환사채는 회사가 보유한 다른 회사 주식이나 계열사 주식으로 교환할 수 있는 권리가 붙은 채권이다. 투자자는 일정 시점이 되면 채권을 그대로 보유해 원리금을 받거나, 약정된 가격에 맞춰 주식으로 교환할 수 있다. 이번 건에서는 HD한국조선해양이 보유한 HD현대중공업 주식이 그 대상이다.
김병준 전 강남대 실버산업학과 교수(재무관리 전공)는 1일 본지에 “교환사채는 자기 주식으로 바꿔주는 것이 아니라, 보유 중인 다른 회사 주식으로 교환해 주는 조건이 붙은 사채”라며 “이번처럼 계열사 주식을 대상으로 발행하는 구조는 자금 조달 수단의 하나로 볼 수 있다”고 설명했다.
iM증권의 변용진 연구원은 이번에 조달하는 자금이 운영자금과 타법인 증권 취득자금으로 각각 약 1조5000억원씩 배분되지만, 실질적으로는 해외 조선사업 투자에 집중 투입될 것으로 예상했다. 아울러 인도 타밀나두 지역 신규 조선소 건립, 필리핀 수빅 야드 생산능력 재건, 베트남 야드 설비 투자, 미국 조선소 지분 인수 검토 등을 주요 사용처로 짚었다.
달러로 자금을 조달하는 방식도 눈길을 끈다. 변 연구원은 해외 투자 비중이 큰 만큼 환전 비용과 환율 변동 부담을 줄이기 위해 처음부터 외화로 발행하는 구조를 택한 것으로 해석했다. HD한국조선해양이 60%, HD현대중공업이 40% 지분을 가진 싱가포르 투자법인이 실제 투자 집행을 맡는 구조가 될 것으로 분석했다.
시장에서는 이번 자금 조달을 HD현대의 해외 조선 확장 전략이 선언 단계를 넘어 실행 단계에 들어섰다는 신호로 보고 있다. iM증권은 베트남, 필리핀, 사우디, 미국, 인도, 페루 등에서의 조선소 운영 및 협력 청사진을 제시했다. 베트남에서는 자회사 형태의 조선소를 운영 중이고, 필리핀 수빅 조선소는 부지 임차 방식으로 재가동을 추진하고 있으며 인도 코친조선소와는 기술지원 및 공동 설계 협력도 추진 중이다.
김 교수는 이번 3조원 규모 발행 자체에 대해 “굉장히 큰 금액”이라며 “통상 이런 방식의 자금 조달은 자금 사정이 매우 빠듯하거나, 반대로 좋은 투자 기회가 왔는데 다른 방식의 조달이 여의치 않을 때 선택할 수 있다”고 말했다. 이어 “조선업 전망이 좋고 HD현대중공업의 영업 전망도 비교적 우수하다면 이 정도 규모의 교환사채 발행을 무조건 부정적으로만 볼 필요는 없다”고 평가했다.
다만 시장이 이번 결정을 마냥 반기지만은 않는 이유도 분명하다. HD한국조선해양과 HD현대중공업은 자료상 각각 양호한 재무상태와 순현금 구조를 유지하고 있어, 꼭 주가에 부담을 줄 수 있는 방식으로 자금을 조달할 필요가 있었느냐는 의문이 나온다. 변 연구원 역시 투자 재원 확보 자체는 긍정적이지만 수단과 타이밍은 다소 아쉽다고 평가했다.
김 교수도 자금 조달 비용 측면에서는 다소 아쉬운 대목이 있다고 짚었다. 그는 “이론적으로 가장 값싼 자금은 내부자금이고, 그다음은 은행 차입이나 회사채 같은 타인자본”이라며 “교환사채는 성격상 자기자본에 더 가까워 상대적으로 비싼 자본일 수 있다”고 말했다.
이어 “영업 전망이 확실하다면 통상 차입이나 회사채 발행이 더 나은 선택일 수 있는데, 시장 여건과 자금조달 환경을 감안해 이런 방식을 택한 것이라면 그 부분은 악재로 볼 여지도 있다”고 설명했다.
그러면서도 전체 방향성은 부정적으로만 해석할 사안은 아니라는 진단을 내놨다. 김 교수는 “국내 전체 시황은 좋지 않은 면이 있지만 조선업 자체는 상대적으로 전망이 괜찮다”며 “이번 발행만으로 주가가 크게 오르거나 내리기보다는 결국 앞으로의 영업 전망이 더 중요한 변수일 것”이라고 말했다.
실제 HD한국조선해양은 재작년 5월 HD현대중공업 주식 266만3193주, 전체의 3.0%를 블록딜 방식으로 매각한 바 있다. 이어 작년 2월에는 6000억원 규모의 교환사채를 발행했고, 이번에는 20억달러 규모의 해외 EB를 다시 내놨다. 최근 3년 가까이 블록딜과 교환사채가 반복적으로 등장한 양상이라 시장에서는 향후에도 비슷한 방식의 자금조달이 이어질 가능성을 경계하고 있다.
블록딜은 대량 주식을 장내에서 잘게 나눠 팔지 않고 기관투자자 등을 상대로 시간외 대량매매 방식으로 한꺼번에 넘기는 거래를 말한다. 최대주주나 주요 주주가 보유지분 일부를 빠르게 현금화할 때 자주 쓰는 방식이다. 시장 충격을 줄이려는 목적이 있지만, 대규모 물량이 한 번에 풀린다는 신호 자체가 기존 주주에게는 부담으로 작용할 수 있다.
김 교수는 여기에 경영권 측면의 잠재적 위험도 함께 봐야 한다고 지적했다. 그는 “처음에는 금융기관이나 펀드가 교환사채를 인수하더라도 이후 다른 자본이 이를 다시 사들일 가능성을 배제할 수 없다”며 “발행 비중이 결코 작지 않은 만큼 장기적으로는 경영권 분쟁 가능성까지 완전히 떼어놓고 볼 수는 없다”고 말했다.
그러면서 “자본 구조상 향후 어느 정도 영향이 생길 수 있는지까지 함께 점검할 필요가 있다”고 부연했다.
후원하기
이 기사에 대해 어떻게 생각하시나요?
추천해요
좋아요
감동이에요
화나요
슬퍼요
추천해요0
좋아요0
감동이에요0
화나요0
슬퍼요0
기사제보 
